太平洋：给予天坛生物买断评级，目标价位31.0元

西太平洋商业银行股份有限Corporation盛小妹近期对天坛生物进行学术研究并披露了学术研究报告《Q2高速增长；也在短期内，成长逻辑过后履行中》，本报告对天坛生物给出买断评级，认为其能够价格为31.00元，当前股价为21.05元，在短期内上涨幅度为47.27%。

天坛生物(600161)

事件： Corporation公布 2022 年半年度绩效标题，预计 2022 年月末充分利用支出 18.91 亿元（ +4.37%），归母净盈余 3.85 亿元（ +14.14%），扣非归母净盈余 3.74 亿元（ 12.85%）。受制于 21 年子Corporation成都蓉生的股份比率增加的直接影响，盈余后端销售收入标准型，可参考盈余总额标准型， 22 年月末盈余总额 6.22 亿元（ +7.85%）。

Q2 单四季绩效增长；也在短期内。 归母净盈余两位数短时间于支出两位数，主要有 2021 年 6 月份对成都蓉生Corporation增资带来子Corporation持股比率变化等原因直接影响。销售收入标准型的盈余两位数，可以参考盈余总额标准型+7.85%。 Q1、Q2 分别充分利用营业支出 7.05 亿元、 11.86 亿元,销售收入 2021 年分别增长-16.8%、 20.9%， Q1、 Q2 分别充分利用归母净盈余 1.25 亿元、 2.59 亿元，分别销售收入增长-17.5%、 40.0%， Q2 绩效增长；也在短期内。 Q1 支出下滑与 Q2支出短时间速增长原因并存，预计与Corporation终后端发货确认支出时间点，以及部分重点区域疫情直接影响减小有关，主体来看金融业需求和Corporation产品自给自足预计都一般来说比较稳定。根据 2021 年采电量原因推算，以及从新批电北站原因，预计 2022 年血制品主体自给自足保持良好的增长。

Corporation采电量成长逻辑过后履行中。 天坛生物 22 年从新设 8 个电北站（云南江口、云南凤冈、云南黎平、云南罗甸、石山武生、洪湖武生、农安县上生、榆树上生），区域分布于云南、贵州石山、贵州洪湖、长春农安县和长春榆树。 22 年从新获批 8 个电北站，加上 21 年从新获批 15 个电北站，目前Corporation电北站（含分北站）数为 82 家。电北站过后获批，进一步验证了Corporation过后随之获批更多的电北站的能力，天坛采电量具备过后成长性。

人亚型 VIII 已获批，吨电盈余增加逻辑履行中。 根据公告，人亚型 VIII 已获批，成都蓉生永安基地已完成试投入生产， 22 年当年永安血制试产后，产能释放以及从新产品的试产，绩效未来将会增加。按照我们的测算，预计吨电支出大幅增加，预计大部分能转为盈余，吨电盈余未来将会大幅增加。其他树种，合并凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于 2023 年内获批该公司。

融资建议： 目前作价 340 亿元将近，下行空间有限，成长逻辑过后履行中（投电量增加+吨电盈余增加），两位数未来将会增加。 21 年从新获批15 个电北站未来将会在 22 年贡献相对于。 我们预计 2022-2024 年归母净盈余分别为 8.65 亿元、 10.64 亿元和 13.14 亿元，对应 PE 分别为40X/32X/26X 倍，继续赋予“买断”评级。

危险性预设： 安全性投入生产危险性，产品推广远逊在短期内危险性，绩效危险性，电北站拓展远逊在短期内危险性，公平竞争加剧危险性。

商业银行之星数据集中心根据近三年披露的研报数据集近似值，国金商业银行袁维学术研究员团队对该股学术研究较为全面性，近三年分析准确度对数达98.79%，其分析2022年度归属净盈余为赢利7.85亿，根据现价换算的分析PE为44.13。

最从新赢利分析明细如下：

该股在在90同一时间共有13家该机构给出评级，买断评级8家，九龙仓评级5家；过去90同一时间该机构能够均价为22.1。根据近五年税后数据集，商业银行之星作价分析工具显示，天坛生物（600161）金融业内公平竞争力的护城河卓越，赢利能力一般，未来营收成长性一般。财务可能有近来，须要重点非议的财务这两项包括：有息资产负债率、票据账款/盈余率、票据账款/盈余率近3年总和。该股好Corporation这两项3星，好市价这两项2.5星，总合这两项2.5星。（这两项仅供参考，这两项之内：0 ~ 5星，最高5星）

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