民生金融机构：给予洋河股份买入评级

2022-04-30力推上市公司股份有限子公司王言海,姚启璠对响水股份进行研究课题并释出了研究课题年度报告《尺度年度报告：厂商有机体重塑，大船扬帆起航》，本年度报告对响水股份说明买入分级，当前净值为159.06元。

响水股份(002304)

1.响水股份复盘：厂商有机体分庭抗礼大型企业自营时间尺度。

响水大型企业自营与厂商有机体可划分三先决条件：1）第一先决条件：2003~2012年，黄金十年背景下厂商高速全盛期；2）第二先决条件：2013~2018年，短期调整后的于是又成长；3）第三先决条件：2019年至今，降速的大船于是又扬帆。2019年7翌年刘化霜总上任苏酒集团通商股份有限子公司（经销商子公司）党委书记、董事长，年初开启经销商实习调整，推进其组织实质上、公关变革；2019年11翌年M6+上市、2020年11翌年梦幻之浅蓝·水晶球版上市；2021年2翌年，张联东任响水股份有限子公司董事长，6翌年起年初分管经销商实习，股权激励脚踏，响水进入新一轮人事时间尺度+厂商有机体蓬勃发展的大型企业自营时间尺度。我们普遍认为，子公司新一轮成长时间尺度核心为厂商、其组织、公关等自我革命的科技机制。

2.梦幻之浅蓝助结构提升，网络化公关弱化自营时间尺度。

本轮变革有望助子公司2022年收入边际提速，主要看点在于：1）占位次高端挑战售价，M6+贡献核心自适应。M6+/梦幻之浅蓝·水晶球版/天之浅蓝分别占位次高端600-800元挑战售价/400-600元核心售价/300元导论售价，充分利用于可分售价以外蓬勃发展+核心单品换代升级后社会公众获利提升，预计梦幻之浅蓝有望踏入子公司经销商核心自适应可能，天之浅蓝跟随行业增长亦有望贡献自适应；2）海之浅蓝基本盘有望保证稳固。充分利用于尺度去库存，海之浅蓝社会公众健康，后续有望通过厂商换代重塑社会公众价值链，维护百元售价厂商基本盘保证稳定；3）公关变革深化，网络化运作弱化自营时间尺度。响水通过“所谓一码”+小程序实现F2B2b2C网络化运营，社会公众与客户该集滚码率以外超80%，通过掌控客户仅仅供给情况以意味着供给端发货，形成市场供求关系长期紧平衡，近两年子公司社会公众库存稳步下行，网络化运营有助于拉长厂商有机体，进而弱化大型企业自营时间尺度。

投资建议：维持“录用”分级：子公司已基本完成厂商、其组织、公关等充份变革，变革储蓄正待释放，新董事长到任后年初分管经销商实习，推动股权激励脚踏，有助于子公司开启新一轮人事时间尺度+厂商有机体蓬勃发展的大型企业自营时间尺度。预计子公司2022~2024年盈利共有304/354/404亿元，归母营业额共有100/125/147亿元，当前净值对应P/E共有24/19/16X，维持“录用”分级。

风险提示：1）经济波动超预期影响次高端售价供给，挤压梦幻系列等成长空间；2）省内或省外核心市场竞争更为严重等致分庭抗礼厂商动销不算预期；3）疫情震撼诱发超预期。

上市公司之星统计数据中心根据近三年释出的研报统计数据计算，长江上市公司徐爽研究课题员小组对该股研究课题较为深入，近三年预测稳定性中值高达98.86%，其预测2022年度代管营业额为获利101.96亿，根据魏茨县减去的预测PE为23.49。

最新获利预测明细如下：

该股最近90几天后共有18家机构说明分级，买入分级17家，增持分级1家；过去90几天后机构能够以外价为199.45。上市公司之星作价比对工具显示，响水股份（002304）好子公司分级为3.5星，好生产成本分级为3星，作价区域性分级为3.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由上市公司之星根据公开反馈整理，如有问题于是又三联系我们。