国泰君安Q4基金持仓比对：增配科技制造，减配新能源

国泰君安发布研究报告称，2021Q4主动型投资公司减配新兴产业产业末端，增配科技领域制做克拉通。零售商周期性下投资公司持仓结构向瓜子偏差，各类投资公司普遍性减配本产业末端标的，发挥不止相对来说的可用再均衡周期性。投资公司证券仓位周期性之前小幅下行线，逆势加仓周期性相对来说。服务业可用上，投资公司2021Q4增配TMT+之前游克拉通、减配必选消费者+干流人力资源克拉通。基本一级服务业而言，持仓增配的同方向在电子产品、部件、房房地产、交通运输、公用事业、国防军工等服务业。

主要观点如下：

产业末端可用视角下，2021Q4主动型投资公司增配科技领域制做与工程项目类产业末端，减配新兴产业车与生物技术产业末端。经济西行压力下零售商仍偏好具备单一产业赤字优势且业绩高增确定的科技领域领域，相对于之下更具估值性价比优势的科技领域制做克拉通不受到投资公司重用。2021Q4消费者电子产品/集成电路/制做业产业末端等科技领域制做克拉通增配振幅最主要，超配数目环比分别上升1.8%/1.1%/0.6%;而不受可用结构拥挤、上涨预期加快等因素不良影响，新兴产业车产业末端超配数目环比-2.2%，减仓振幅较多。此除此以外，反为上涨目标下得益于财政逆周期发力，工程项目运营/工程项目房地产产业末端也成最重要增配同方向;生物技术产业末端则因政策风险不良影响显现不止较多振幅减仓。

尺寸建筑风格看，投资公司持仓结构向瓜子偏差，龙头抱团21世纪必要性拉长。统计投资公司对不同净资产列车运行的证券可用占多数比，2021Q4投资公司对100-300亿净资产可用环比改善2.0%，且500亿以下证券可用占多数比普遍性抬升。投资公司对2000亿净资产以上大盘股可用下降最多，但相对于Q3百分点有所收窄。而从投资公司可用集之前度看，对腹部证券的抱团高度必要性拉长。

新兴产业车投资公司大幅减配本产业末端但坚守智能化同方向，加仓科技领域制做与必选消费者。Q3重仓新兴产业产业末端的投资公司在2021Q4大幅减配新兴产业产业末端，超配环比-8.2%，产业末端内的电容器组件/电容器物料/动力电容器是主要减仓同方向。但智能驾驶、摩托车电子产品等与摩托车智能化就其的产业7集仍不受到新兴产业车投资公司坚守。产业末端除此以外，新兴产业车投资公司大幅增配消费者电子产品产业末端等科技领域制做克拉通，必选消费者产业末端值得注意不受到重用。

各类投资公司普遍性年末本产业末端就其标的，显现不止相对来说建筑风格再均衡周期性。我们根据2021Q3产业末端重仓情况对腹部投资公司的产业末端可用建筑风格进行了分类，但从其各自2021Q4的产业末端可用变动看，普遍性显现不止了调高自身重仓产业末端可用数目周期性，展现不止相对来说的建筑风格再均衡的21世纪。基本而言，必选消费者和科技领域制做建筑风格投资公司增配工程项目末端，工程项目末端投资公司向科技领域建筑风格偏差，生物技术投资公司则在始终保持自身消费者建筑风格基础上向必选消费者调仓。

服务业可用分析：增配TMT与之前游克拉通、减配必选消费者与干流人力资源。2021Q4投资公司仓位在周期性之前小幅下行线，12月初回调期间各类投资公司逆势加仓周期性相对来说。服务业可用上，TMT和之前游克拉通可用数目环比分别改善2.95%/0.28%，必选消费者和干流人力资源环比分别下降2.43%/1.16%。2021Q4超配数目环比改善最主要的一级服务业是电子产品(+1.73%)/部件(+0.45%)与房房地产(+0.38%)。电子产品服务业主要不受电子产品制做与半导体增配促成，部件则得益于其之前电源设备与高低压设备的超配数目改善。生物技术(-2.3%)/化工(-1.4%)服务业减配振幅居前。食品饮料服务业连续性可用数目微增(+0.06%)，其之前饮料制做环比改善振幅最主要。

本文选编自新浪公众号“陈显顺策略研究”;作者：陈显顺、陈熙张磊；智通财经编辑：谢雨霞。

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