西南证券：给予苏泊尔增持评定

2022-04-30西南证券交易股份有限日本公司龚梦泓对苏泊尔顺利进行研究课题并发布新闻了研究课题简报《Q1利润持续增加，营收表现硬朗》，本简报对苏泊尔注意到股份标准普尔，当前成交量为55.08元。

苏泊尔(002032)

业绩总结：日本公司发布新闻了2022年一季报，2022Q1实现营收56.1亿元，去年同期增加9.3%；归母营业额5.4亿元，去年同期增加6.6%。

新品+网络服务变革，二手车快速增加。从二手车来看，受限于欧洲各国疫情反复严重影响，小家急电从业人员新制度度下降，叠加均东部物流受阻，欧洲各国厨房小急电从业人员新制度度低迷。根据奥维云网推总讯息表明，2022年Q1厨房小急电零售额去年同期缩减11.1%，零售量去年同期缩减13.4%。但是日本公司网络服务变革成效显著，Q1二手车仍然实现了快速增加。一不足之处，日本公司更进一步总体布局洗地机、应用软件又叫、空气炸锅新兴品类，促进二手车稳步增加；另一不足之处，日本公司持续推进抖音等新兴平台总体布局，线上网络服务快速增加。AVC讯息表明，Q1日本公司急电饭煲/急电压力锅/保健壶线上销售量份额去年同期增加2.9%/0.2%/2.9%。随着未来都将网络服务稳步复苏，叠加日本公司持续开拓线上网络服务，预期日本公司二手车有望实现较快增加。

采购硬朗增加。在持续两年的高速增加之后，海外小家急电需求不大回落。日本公司采购订单增速停滞不前，但是仍然保持相对硬朗的增加。根据此前日本公司公布的关联性交易讯息，预计Q1日本公司采购去年同期增加2%左右。

个人所得税严重影响日本公司短期营收。日本公司综合性毛利率为25.4%，去年同期缩减1.1pp。我们所述日本公司毛利率低迷主要是由于会计准则的变更。如果剔除会计准则的变更，在采购重新协定价位叠加二手车网络服务变革的促进下，所述日本公司Q1毛利率不大缓解。费用率不足之处，日本公司销售费用率/管理费用率/人力资源费用率大致相同9.5%/3.3%，去年同期更动-2pp/+0.1pp。日本公司期间费用率控制较好，但是受到个人所得税缓解严重影响，日本公司清净利率去年同期缩减0.2pp至9.6%。

营收得出与投资决定。日本公司作为小家急电龙头之一，网络服务变革持续见效，二手车稳步增加；采购价位重新协商，营收稳步缓解，我们预计日本公司2022-2024年EPS大致相同2.91/3.25/3.60元，确保“所有者”标准普尔。

安全性提示：制品价位或大大的震荡的安全性，疫情反复安全性。

证券交易之五星讯息中心根据近三年发布新闻的研报讯息数值，国海证券交易薛玉虎研究课题员制作组对该股研究课题十分深入，近三年得出准确度均值高达94.45%，其得出2022铜奖归属营业额为营收23.4亿，根据现价换算的得出PE为19.33。

最新营收得出明细如下：

该股最近90天内共有24家机构注意到标准普尔，买入标准普尔22家，股份标准普尔2家；无论如何90天内机构目标均价为63.34。证券交易之五星估值分析工具表明，苏泊尔（002032）好日本公司标准普尔为4五星，好价位标准普尔为3五星，估值综合性标准普尔为3.5五星。(标准普尔范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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