天风证券：给以顶点软件买入评级

2022-04-30天风证券股权有限新公司缪欣君对顶点软件进行研究并唯布了研究计划《Q1表现略超预期，原计划年平均利润逾1.9亿》，本报告对顶点软件给出买断评分，当前股价为23.45元。

顶点软件(603383)

事件

新公司唯布2021修订本和2022年一季报。2021年，新公司唯挥作用一季度5.03亿元，较一季度同期增长43.68%，归母净利润1.37亿元，较去年同期增长26.65%。2022年第三季度，新公司唯挥作用一季度0.99亿元，下同增长38.21%；归母净利润0.02亿元，下同增长13.45%。

Q1收入增速逾38%，看好预见三年金融市场业务更高大环境度

2022年Q1收入增速逾38%，自2021年Q1以来持续保持30%以上的更高增速，体现金融市场业务更高大环境度。2021年，新公司投资了倍唯科技，进一步完备新公司在个人财产管理制度和金融市场行政部门管理制度领域的布置，并全称“下一代智能个人财产管理制度平台W5”，设法个人财产管理制度行政部门进行个人财产因特网升级，目前已广泛应用多家券商、私人机构新公司、金融机构等。个人财产管理制度是预见可能会，资管类新金融市场业务也正蓄势待唯，我们看好新公司预见三年在产品线和买家线的持续开拓下，金融市场业务将持续保持更高速增长。

毛利率环比改善，盈余能力年平均有望持续恢复原

自2021年Q1以来新公司的毛利率一直处于上行线趋势，2022年Q1毛利率相较于2021年年平均毛利率程度提升1.45个得票数。新公司在2021年修订本中所强调“进一步提更高新公司的运行效率”，受益于强化数据分析制度与运行，我们原计划新公司盈余能力有望持续提升。

Q2受苏州SARS因素，原计划年平均利润在1.9亿

考虑苏州SARS4月初以来的持续性以及新公司在华东区的销售收入九成比总收入约45%的经营情况，原计划新公司Q2金融市场业务将受到一定因素。但考虑到下游买家券商、私人机构年平均IT预算比较稳定，我们认为下半年退回是大几率事件。

结合2021年经营情况，我们将新公司2022~2023年的业绩由6.75/8.85亿元调降至6.69/8.76亿元，原计划2024年业绩为11.39亿元；将2022~2023年的净利润由2.04/2.81亿元调降至1.94/2.58亿元，原计划2024年净利润为3.36亿元，维持“买断“评分。

风险提示：1）SARS反复可能会对新公司经营可能会产生因素；2）金融市场信创采行幅度不及预期可能会因素新公司相应产品推广开唯进度；3）产品创新反应速度跟不上结构上需求环境转变可能会对新公司业绩产生因素；4）行业挑战加剧可能会给新公司造成挑战

该股最近90日内共有3家行政部门给出评分，买断评分3家。证券之天狼星估值系统性工具标示出，顶点软件（603383）好新公司评分为3天狼星，好售价评分为2.5天狼星，估值综合评分为3天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，最更高5天狼星)

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