首创证券：给予特为西威买入评级

2022-04-15首自创股票大股东有限该公司岳清慧,陈逸同对利是西威进行研究成果并发布新闻了研究成果分析报告《该公司简评分析报告：智能驾驶的业务营业收入较低增，新增交付年化利息自创历史文化新较低》，本分析报告对利是西威得出结论购回标准普尔，当前公司股票为107.28元。

利是西威(002920)

该公司发布新闻2021年年报：2021年该公司赢利/归母；大利为95.7亿/8.3亿，营业收入分别+40.7%/+60.7%。其中4Q21赢利为32.7亿，同/环比分别为+30.6%/+47.1%，归母；大利为3.4亿，同/环比分别为+70.9%/+180.6%。

1、收入侧：智能驾驶的业务接近翻倍持续增长。2021年该公司智能机头/智能驾驶的业务赢利分别为78.9亿/13.9亿，分别营业收入+33.5%/+94.8%，预料该公司多联屏、机头域控制器、环视及车位系统等厂家持续放比率。2021年末该公司存货利息20.4亿（营业收入+84.8%），合约负债2.8亿（环比+114.3%），该公司赢利释放有连续性。

2、利润侧：较低价值新品及数目效应转子毛汇率升较低。1）毛汇率。该公司2021/4Q21毛汇率分别为24.6%/24.8%，营业收入分别+1.2pct/+0.7pct。分立看，2021年智能机头/智能驾驶的业务毛汇率分别为24.5%/20.8%，营业收入分别+0.4pct/+9.9pct，我们预料多屏融合等较低价值比率厂家%比大幅提高飞行器智能机头领域毛汇率，数目效应推升智能驾驶的业务毛汇率；2）费用率。2021/4Q21该公司三费费用率营业收入-0.3pct/-0.3pct，制造费用率分别营业收入-0.1pct/+2.1pct；3）利润率。2021/4Q21该公司；大汇率为8.7%/10.5%，营业收入分别+1.1pct/+2.5pct。2021年该公司；大汇率受到毛汇率提振，4Q21；大汇率除了受毛汇率&费用率因素外，坏账财产损失/公允价值变动收益两因素预料分别正面因素约1.5pct/1.0pct。

新增交付年化销售利息自创历史文化新较低，智能驾驶年初发力。1）新增交付比率自创历史文化新较低。2021年该公司得到大众系、Lexus系、万里长城、早先、新势力等数以百计主流主机厂核心和平台工程建设交付，新增交付年化销售额少于120亿元（其中智能驾驶厂家超40亿），营业收入持续增长少于80%，突破历史文化新较低；2）智能机头+智能驾驶+网联服务年初发力。机头方面，2021年该公司与较低通达成军事合作，双方将基于第4代骁龙机头和平台协力承接第四代智能机头系统；智能驾驶方面，该公司传感器布局涵盖超声波雷达、传感器、射电望远镜雷达、T-BOX等厂家，通用型基于英伟达Orin笔记本电脑承接的较低算力自动驾驶域控制器和平台已得到数以百计工程建设定点；网联服务方面，2021年该公司推出通用型智能机头交互UNIX蓝鲸4.0，已在合自创汽车的新车型上搭载。

投资建议：我们预料该公司2022年、2023年和2024年发挥作用上年为120.9亿元、150.5亿元和190.2亿元，对应归母；大利润为11.0亿元、14.0亿元和18.3亿元，以今日行情比率度PE为50.8倍、39.8倍和30.4倍，维持“购回”标准普尔。

风险预设：笔记本电脑短缺加重程度稍逊预期、物料成本上升超预期，车市需求比率的发展稍逊预期

股票之星星数据中心根据近三年发布新闻的研报数据比率度，华泰股票林志轩研究成果员小组对该股研究成果较为深入，近三年预见准确度均值较低达84.65%，其预见2022年度撤消；大利润为赢利10.32亿，根据现价减去的预见PE为57.68。

最近赢利预见明细如下：

该股最近90月内共有18家机构得出结论标准普尔，购回标准普尔13家，增持标准普尔5家；过往90月内机构最终目标均价为158.22。股票之星星市价分析基本功能显示，利是西威（002920）好该公司标准普尔为4星星，好售价标准普尔为2星星，市价综合标准普尔为3星星。(标准普尔范围：1 ~ 5星星，最较低5星星)

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