西南证券：给与三全食品买入评级

西南证券股份有限的公司朱会振据统计期对三全食品进行研究并公布了研究报告《其产品结构设计接下来改善，Q2绩效乏善可陈极好》，本报告对三全食品计算出来买入评级，当前股价为17.68元。

三全食品(002216)

血案：的公司公布 2022年半年度绩效预告，22H1 原订充分利用归母净利润 4.03-4.45亿元，销售收入激增 45%-60%；充分利用扣非归母净利润 3.32-3.74 亿元，销售收入激增30.8%-47.2%。原订 22Q2单季度的公司充分利用归母净利润 1.42-1.84亿元，销售收入激增 39.3%-80.2%，的公司 Q2 绩效符合商品预期。

其产品结构设计调整成果显现，Q2利润口乏善可陈极好。的公司二季度绩效乏善可陈极好主要相比之下：1）的公司接下来推进其产品结构设计调整，在大量冗余低和泉以及亏损等整体实力不足的现代面点 SKU的基础上，尽力培育以小笼包、握抓煎饼为代表的另行式面点以及酥肉、肉肠等点心再加其产品，并开发气体炸锅、微波炒饭之外创另行其产品，基本其产品结构设计冗余拉动补贴口接下来激增；2）今年二季度以来散点疫情频发下 C口增值商品需求接下来火热，得益于管道备货意愿高；此外 21Q2受同期商品需求疲软阻碍，存在一定低基数效应。3）的公司确认约 7100 万元了政府补助，叠加疫情阻碍下的公司缩减费用投放力度并实施精细化管理冗余经营效率，亦杰出贡献以外 Q2 利润弹性。

价格口压力犹存，管道结构设计举措接下来。2022以来油脂、面粉等原材再加市价接下来上行，叠加油价上涨以及疫情防范带来商务价格提升，的公司获利技能原订有所承压。的公司尽力推进管道结构设计调整，将过去高费用高和泉但利润薄弱的直营 KA管道逐渐背离为低费用率高净利率的日本公司系统。2022年的公司成立另行营销中心，协调绿标红标的并存管理，在下沉及另行兴管道接下来发力，冗余的公司基本管道结构设计。

股权激励提振工作效率，举措落地再现活力。1）管道方面，的公司将接下来推进管道举措，一方面借助绿标及福满记等价位其产品进攻农贸及低线商品；另一方面加大餐饮另行管道开拓力度，接下来提升餐饮管道渗透率。2）其产品方面，外加类注重培育另行式面点潜能大单品，点心再加在强而有力其产品开发基础上接下来提升美国进口比例；此外的公司一直深化与 711、盒马等模拟器协作，鲜食类业务将维持高速激增。3）的公司 21年末实施股权激励，目标覆盖全域广且总量目标设稳健，有利于将的公司未来发展与基本管理层私利尺度绑定，有效地提振他的团队信心诱发活力。的公司速冻外加从业人员龙头地位强而有力，股权激励落地叠加另行需求量扩充，举措成效逐步展现下，的公司下半年绩效高增可期。

获利假设与投资决定。原订 2022-2024 年 EPS 分别为 0.91元、1.01元、1.12元，对应动态 PE 分别为 20 倍、18 倍、16 倍，维持“买入”评级。

可能性提示：原材再加市价波动可能性，另行冠疫情每一次可能性，从业人员竞争对手愈演愈烈可能性

证券之主星样本中心根据据统计三年公布的研报样本计算，国海证券余春生研究所他的团队对该股研究较为深入，据统计三年假设准确度均值略高于92.62%，其假设2022年度归属净利润为获利7.83亿，根据现价减去的假设PE为19.87。

最另行获利假设明细如下：

该股最据统计90星期共有16家机构计算出来评级，买入评级14家，太古地产评级2家；过去90星期机构目标均价为24.44。根据据统计五年财报样本，证券之主星估值归纳工具表明，三全食品（002216）从业人员内整体实力的护城河极好，获利技能极好，未来营收成长性一般。财务健康。该股好的公司衡量3.5主星，好市价衡量3主星，综合衡量3主星。（衡量暂定为，衡量全域：0 ~ 5主星，最多5主星）

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